123610, Москва, Краснопресненская наб. д.12, подъезд 9, 28 этаж
За последние три недели марта средняя расчётная цена Urals для налоговых целей выросла до 69,6 доллара за баррель против 44,6 в феврале. По оценке экономистов Карнеги, каждые 10 долларов к цене барреля дают бюджету дополнительно около 1,6 млрд долларов в месяц. Это принципиально меняет картину: ещё в феврале бюджетный дефицит за два месяца достиг 3,4 трлн рублей при плане 3,786 трлн на весь год, и Минфин всерьёз обсуждал секвестр расходов на 10%. Нефтяной скачок на фоне иранского конфликта эту угрозу временно снял. Так видит ситуацию управляющий фондом и основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев.
— Именно поэтому Минфин решил не торопиться с пересмотром бюджетного правила — изменения перенесены как минимум на 2027 год. Пауза в валютных операциях продолжится до лета, и это важный сигнал для апрельского рынка: привычного регуляторного якоря нет. В таких условиях курс становится чувствительнее к любым новостям — прежде всего к динамике нефти и срокам возобновления операций. А налоговый период немного сгладит волатильность: НДД добавляет к стандартным платежам нефтяников заметный объём рублёвых обязательств, под которые они продают валютную выручку, — добавил Денис Астафьев.
Падение рубля, наблюдавшееся в начале года, к концу марта фактически остановилось: курс достиг локальных пиков, сопоставимых с уровнями февраля-марта прошлого года, после чего рынок начал переходить в фазу стабилизации. Сформировавшаяся динамика во многом объясняется сочетанием внутренних денежных факторов и внешнеторговой конъюнктуры. Это отметил руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман.
Важную стабилизирующую роль играет и сезонный фактор. В преддверии налогового периода на рынок традиционно поступает значительный объём экспортной выручки, что формирует дополнительное предложение иностранной валюты. В условиях высоких цен на нефть этот эффект усиливается: сырьевые компании получают больше доходов, часть которых конвертируется в рубли для выполнения обязательств перед бюджетом. Таким образом, текущая нефтяная конъюнктура закладывает основу для более устойчивого баланса на валютном рынке в ближайшие недели.
Отдельно стоит учитывать специфику формирования курсов в условиях санкционных ограничений. Ослабление рубля к юаню в марте оказалось более выраженным, чем к доллару и евро. Это связано с тем, что китайская валюта фактически выполняет функцию «прокси-доллара» на российском рынке: дефицит ликвидности по западным валютам в силу ограничений на биржевые торги перераспределяет спрос именно в сегмент юаня. В результате именно через его котировки быстрее отражаются дисбалансы спроса и предложения.
Дополнительным фактором давления на рубль может выступать пересмотр бюджетного правила. Изменение параметров операций с валютой со стороны государства способно временно увеличить спрос на иностранную валюту, что будет создавать эпизодические волны ослабления рубля, особенно в отсутствие сильных компенсирующих потоков.
— В апреле доллар может двигаться в пределах 80–83 рублей. Завершение налогового периода марта приведёт к сокращению валютного предложения, курс в первых числах месяца может подходить к верхней границе указанного выше диапазона, однако по мере того, как от экспортёров начнёт поступать больший объём валютной выручки на фоне резкого роста цен на нефть, и схлопывания дисконта на Urals, рубль начнёт получать поддержку. Полагаем, что рост мировых цен на энергоресурсы начнёт транслироваться в курс ближе к концу апреля – в начале мая, — рассказал эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Андрей Смирнов.
По его словам, появилась некоторая определённость с бюджетным правилом и операциями в его рамках — корректировать механизм в части цены отсечения нефти в этом году не планируется, а Минфин, судя по заявлениям Антона Силуанова, вернётся с операциями на рынок только к лету. При этом со стороны спроса на валюты тоже можно будет увидеть подъём: ставки в экономике медленно, но верно снижаются и в апреле ожидаются очередные минус 50 б.п., и 14,5%, импорт к лету сезонно повышает активность. Если рассуждать о возможности выхода курса за рамки прогнозного диапазона, то в апреле больше шансов на движение вниз к 80, чем в сторону 85 рублей за доллар.
Елена Марчук считает, что на апрель наиболее реалистичным выглядит диапазон 90–100 рублей за доллар. В отдельные периоды курс может опускаться к отметкам 90–92 рубля, прежде всего на фоне налогового периода, когда экспортёры активно продают валютную выручку. Это создаёт дополнительное предложение на рынке и временно поддерживает рубль, хотя такие укрепления, как правило, носят краткосрочный характер.
С другой стороны, давление на рубль сохраняется и формирует верхнюю границу диапазона. Постепенное восстановление импорта усиливает спрос на валюту, а внешний фон, включая динамику сырьевых рынков и геополитическую повестку, добавляет неопределённости. В этих условиях движение к уровням 98–100 рублей за доллар выглядит вполне логичным сценарием, особенно при появлении дополнительных внешних триггеров.
— В результате апрель, скорее всего, пройдёт в режиме умеренной волатильности без резких и устойчивых скачков. Базовый сценарий — колебания внутри обозначенного коридора с периодическими отклонениями в обе стороны. Для бизнеса и частных лиц это означает, что ориентироваться стоит не на точечные значения, а на общий диапазон: рынок остаётся управляемым, но чувствительным к новостному фону и внешним факторам, — отметила Елена Марчук.
Курс валют будет в диапазоне 80–85 рублей за доллар, 90–95 — за евро, 11,5–12 — за юань. В текущих условиях это скорее боковое движение с умеренной волатильностью. Речь идёт о колебаниях внутри диапазона, который рубль не покидает с апреля 2025 года. Реальный сдвиг в любую сторону будет зависеть от двух внешних триггеров: дальнейшего развития ситуации вокруг Ирана (влияет и на цену нефти, и на силу доллара) и от того, когда и на каких условиях Минфин возобновит операции по бюджетному правилу. Такой прогноз сделал основатель Школы практического инвестирования Фёдор Сидоров.
Денис Астафьев считает, что на горизонте месяца рубль, скорее всего, останется в коридоре 80–86 за доллар. Более крепкий курс упирается в отсутствие Минфина на рынке и растущий импортный спрос; более слабый — в высокие нефтяные доходы и жёсткую денежно-кредитную политику ЦБ. Двузначная ключевая ставка никуда не делась, и пока рублёвые активы сохраняют привлекательность для тех, кто держит средства внутри страны.
При отсутствии внешних шоков курс, вероятно, будет консолидироваться в обозначенных диапазонах: доллар —77,5–87,5 рубля, евро — 90–99 рублей, юань — 11,3–12,4 рубля. Такой прогноз сделал Александр Шнейдерман.
